یک سال پس از انتخاب مجدد دونالد ترامپ به عنوان رئیس‌جمهور، بازار سهام آمریکا همچنان رکوردهای جدیدی را به ثبت می‌رساند.
شاخص S&P 500 در ۱۲ ماه گذشته ۱۹.۶ درصد رشد کرده است؛ رشدی که عمدتاً به دلیل سودآوری قوی شرکت‌ها و اشتیاق سرمایه‌گذاران به هوش مصنوعی رقم خورده. سهام‌ها به طور شگفت‌انگیزی انعطاف‌پذیر بوده‌اند و نگرانی‌ها درباره تشدید تنش‌های تجاری جهانی و نوسانات شدید را نادیده گرفته‌اند.
از نظر ترامپ، این پیشرفت‌های بازار، تأییدی بر سیاست‌های اوست. رئیس‌جمهور در ۲۸ اکتبر، در دیدار با نخست‌وزیر ژاپن، سانائه تاکائیچی، از رکوردهای تاریخی سهام سخن گفت.
ترامپ گفت: «امروز بازار سهام آن‌ها و بازار سهام ما به بالاترین سطح تاریخی خود رسیدند. این یعنی ما کار درستی انجام می‌دهیم.»
اما برخی تحلیلگران می‌گویند که پیشرفت‌های بازار سهام دلایل ساده‌تری دارد: سودآوری شرکت‌ها همچنان مورد تحسین وال‌استریت است و سرمایه‌گذاران روی هوش مصنوعی شرط‌بندی‌های بزرگی کرده‌اند.
کیث لرنر، استراتژیست ارشد بازار در شرکت Truist، گفت: «آنچه در واشنگتن اتفاق می‌افتد مهم است، اما تنها چیز مهم نیست. با وجود همه روایت‌های متغیر، موضوع کلیدی امسال، سلطه فناوری و هوش مصنوعی و مقاومت مداوم شرکت‌های آمریکایی است.»
صعود به اوج‌های تاریخی
مقاومت بازار سهام شگفت‌انگیز بوده، گفت جد الربروک، مدیر پرتفوی در شرکت Argent Capital Management، با توجه به «تغییرات و رویکردهای نسبتاً تهاجمی» ترامپ در سیاست تجاری آمریکا و فدرال رزرو، که او را تحت فشار گذاشته تا نرخ بهره را کاهش دهد.
الربروک گفت: «ترامپ در سال گذشته عدم قطعیت زیادی به بازارها注入 کرده است. بازار از عدم قطعیت متنفر است.»
سرمایه‌گذاران توجه خود را به تجارت هوش مصنوعی معطوف کرده‌اند و سعی کرده‌اند نگرانی‌ها درباره تعرفه‌ها را نادیده بگیرند، او افزود.
الربروک گفت: «این چرخه سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی عظیم، بی‌سابقه و غالب بر همه این مسائل است.»
شاخص S&P 500 که بر اساس ارزش بازار وزن‌دهی شده، روزبه‌روز بیشتر به شرکت‌های بزرگ فناوری متمرکز شده است. انویدیا (NVDA) که اخیراً به ارزش بازار ۵ تریلیون دلاری رسید، اکنون ۸ درصد از ارزش بازار S&P 500 را تشکیل می‌دهد.
نسخه وزن‌دهی برابر S&P 500، که به همه شرکت‌های شاخص سهم برابر می‌دهد، در ۱۲ ماه گذشته تنها ۶ درصد رشد کرده، در حالی که شاخص اصلی ۱۹.۶ درصد افزایش داشته است.
تحمل آشفتگی تعرفه‌ها
شاخص S&P 500 در آوریل تا ۱۹ درصد سقوط کرد، زمانی که ترامپ برنامه تعرفه‌ای خود را رونمایی کرد. اما در حالی که بازارها سقوط می‌کردند، دولت ترامپ شدیدترین پیشنهادهای خود را عقب‌نشینی داد.
از آن زمان، شاخص S&P 500 به طور پیوسته صعود کرده و شش ماه متوالی رشد داشته است.
مارک مالک، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در شرکت کارگزاری Siebert Financial، گفت: «سهام‌ها ممکن است تا حدی به این دلیل بالاتر رفته باشند که اقدامات نهایی دولت در مورد تعرفه‌ها در نهایت کمتر از آنچه ابتدا ترسیده بودند، شدید بود. اگر سقوط ناشی از تعرفه‌ها در اوایل سال نبود، بازارها احتمالاً امروز حتی بالاتر بودند.»
از زمان انتخابات ترامپ تا پایان اکتبر، صعود S&P 500 هشتمین عملکرد برتر برای سال اول ریاست‌جمهوری از پایان جنگ جهانی دوم بود، بر اساس داده‌های CFRA Research. در دوره مشابه ریاست‌جمهوری جو بایدن، S&P 500 حدود ۳۸ درصد صعود کرد که بهترین عملکرد ثبت‌شده است.
در عین حال، پیشرفت‌های بازار سهام آمریکا در این سال در مقایسه با بازارهای جهانی رنگ باخته است. در کره جنوبی، شاخص بنچمارک Kospi در ۱۲ ماه گذشته ۶۶ درصد جهش کرده است. شاخص Hang Seng هنگ‌کنگ ۲۸ درصد رشد داشته. شاخص‌های سهام بنچمارک در لهستان و یونان به ترتیب حدود ۵۲ درصد و ۶۰ درصد افزایش یافته‌اند.
در حالی که سهام‌ها نزدیک به رکوردهای تاریخی هستند، بازار اوراق خزانه نیز پیشرفت کرده است. با وجود نگرانی‌ها درباره کسری بودجه آمریکا، قانون «یک لایحه بزرگ و زیبا» ترامپ و حملات به استقلال فدرال رزرو، سرمایه‌گذاران همچنان به سمت اوراق قرضه دولتی آمریکا هجوم برده‌اند.
بازده اوراق خزانه ۱۰ ساله آمریکا، که بر طیفی از نرخ‌های بهره در اقتصاد تأثیر می‌گذارد، از ۴.۴ درصد در نوامبر ۲۰۲۴ به ۴.۱ درصد در این ماه کاهش یافته است.
شاخص ترس وال‌استریت، یعنی شاخص نوسان CBOE، در اکثر شش ماه گذشته آرامش نسبی بازارها را نشان داده است. شاخصی که نوسانات بازار اوراق قرضه را پیگیری می‌کند، نزدیک به پایین‌ترین سطح خود در امسال نوسان دارد.
斯科特 بسنت، وزیر خزانه‌داری، در اکتبر به فایننشال تایمز گفت: «ما می‌خواهیم بیشترین سیاست‌های اولویت آمریکا را که ممکن است، بدون برانگیختن خشم بازار، اجرا کنیم.»
بسنت گفت: «آنچه مردم را به دردسر می‌اندازد این است که وارد می‌شوند، ایده‌هایی دارند، اما بازار را احترام نمی‌گذارند. باید بازار را احترام بگذارید.»
گرفتن چوب امضا
وقتی ترامپ دوباره انتخاب شد، سرمایه‌گذاران از پتانسیل مقررات‌زدایی و کاهش مالیات استقبال کردند، در حالی که فدرال رزرو اخیراً نرخ بهره را کاهش داده بود و این امر به سهام‌ها رونق داد.
راس میفیلد، استراتژیست سرمایه‌گذاری در شرکت Baird، گفت که از صعود بازار سهام شگفت‌زده نشده است.
میفیلد گفت: «دولت عمدتاً به بسیاری از چیزهایی که سرمایه‌گذاران این‌قدر به آن‌ها خوش‌بین بودند، عمل کرده است.»
میفیلد گفت: «در نهایت، عقب می‌کشید و می‌گویید، خوب، این یک بازار گاوی هوش مصنوعی است. دولت چوب امضا را از دولت قبلی فقط دو سال پس از آغاز بازار گاوی گرفت، در حالی که هنوز فضای زیادی برای رشد وجود داشت و شرکت‌ها سودآوری‌شان را افزایش می‌دادند.»
میفیلد گفت که انتظار دارد روند صعودی ادامه یابد، اما نسبت به عقب‌نشینی احتمالی محتاط است، با توجه به اینکه چقدر پیش رفته‌اند.
او گفت: «انتظار سواری آرام ندارم. احتمالاً در ۱۲ ماه آینده تصحیحی رخ می‌دهد — شاید ۱۰ تا ۱۵ درصد.»
گروه رو به رشدی از مدیران عامل وال‌استریت موافقند: دیوید سلیمان، مدیرعامل گلدمن ساکس، گفت که فکر می‌کند در یک تا دو سال آینده، سهام‌ها ۱۰ تا ۲۰ درصد افت خواهند کرد.
سلیمان در پنلی در اجلاس سرمایه‌گذاری رهبران مالی جهانی در هنگ‌کنگ گفت: «چیزها پیش می‌روند و عقب می‌کشند تا مردم بتوانند دوباره ارزیابی کنند.»
در حالی که S&P 500 همچنان رکوردهای جدیدی را می‌زند، این شاخص توسط فناوری بزرگ و هوش مصنوعی حمل می‌شود. این امر سرمایه‌گذاران عادی و حساب‌های ۴۰۱(k) را روزبه‌روز بیشتر در معرض سودهای عظیم قرار می‌دهد، اما در برابر رکود آسیب‌پذیر می‌کند.
به نظر لرنر در Truist، بازار گاوی شایسته اعتماد است.
لرنر گفت: «ستاره شمالی این بازار گاوی، سودهای شرکتی است.»
اما با معاملۀ سهام در سطوح تاریخی گران، ریسک‌های فراوانی وجود دارد.
لرنر گفت: «وقتی از آوریل به بعد عقب‌نشینی نداشته‌اید، فکر می‌کنم بیشتر در برابر سورپرایزهای منفی آسیب‌پذیر هستید، هر چه که باشند. ممکن است کمی کمتر قادر به جذب آن‌ها باشید.»
